来源 | 镭射财经（leishecaijing）

8月6日，幸福消费金融披露重大关联交易公告，因经营需要，幸福消金在最近15个工作日内与张家口银行股份有限公司发生6笔同业借款业务，协议签署日期为7月16日至7月31日。

上述6笔关联交易金额分别为4亿元、1.4亿元、1.6亿元、1亿元、4亿元、1.85亿元，占幸福消金上季末资本净额的26.9%、9.4%、10.8%、6.7%、26.9%、12.4%，均构成重大关联交易。

7月28日，幸福消费金融披露重大关联交易公告，因经营需要，幸福消金在最近15个工作日内与张家口银行股份有限公司发生5笔同业借款业务，协议签署日期为7月3日至7月15日。

上述5笔同业借款交易金额分别为1.65亿元、2.5亿元、3.5亿元、1.5亿元、2亿元，分别占幸福消金上季末资本净额的11.1%、16.8%、23.5%、10.1%、13.4%，均构成重大关联交易。

按照关联交易金额及相应比例，仅7月份，幸福消金与大股东张家口银行签署11笔同业借款业务，关联交易金额合计25亿元，占幸福消金上季末资本净额的168%。

向母行大手笔借款背后，幸福消金的流动性比例波动加剧。

高于监管标准，但波动加剧

根据幸福消费金融2025年一季度三支柱信息报告，截至2024年3月、2024年6月、2024年9月、2024年12月、2025年3月，幸福消费金融流动性比例分别为153.78%、106.5%、128.19%、187.68%、110.13%。其中，今年一季度其流动性比例下滑77.55个百分点。

作为消金公司经营过程中的关键审慎监管指标，流动性比例代表着资产负债结构的稳定性，如果该指标不断走弱，则意味着公司流动性风险增加。

2024年新修订的《消费金融公司管理办法》规定，消金公司流动性比例不得低于50%，与商业银行标准相比，消金公司的流动性比例要求相对严格。

原因即是，消金公司的债务和资产呈现短期特征，需要更加充裕的流动性支撑。根据报监管口径，消金公司流动性比例计算口径为，一个月内到期的流动性资产/一个月内到期的流动性负债。

换言之，就是一个月内的资金流入与流出的比例。而从消金公司资产端来看，核心资产贷款业务的放款期数主要集中在12期以内；负债端主要负债同业借款期限多在一年期以内。如果消金公司融资稳定，贷款回收顺畅，其资产负债匹配自然也就趋于合理，进而维持流动性指标保持稳定。

尽管幸福消金的流动性比例远超监管最低要求，但流动性波动也凸显了其相对单一的融资渠道。相比之下，部分消金公司还依托金融债、ABS发行等渠道，补充更多中长期融资。

不过，考虑到消金公司的股东一般对消金公司具有流动性支持的承诺，消金公司整体流动性风险可控。比如幸福消金在公告中表示，公司主要股东张家口银行股份有限公司在对公司流动性支持等方面积极承担股东责任，为公司稳健经营提供了有力保障。

前述的关联交易额度及频次，即是印证。然而，消金公司在融资层面，还需要考虑股东关联授信与外部渠道的平衡，保持业务独立性。

根据《银行保险机构关联交易管理办法》，银行保险机构应当维护经营独立性，提高市场竞争力，控制关联交易的数量和规模，避免多层嵌套等复杂安排，重点防范向股东及其关联方进行利益输送的风险。

股东风险须出清

除了流动性波动，幸福消金的业务结构和股权结构仍有待完善。

作为中小消金公司，幸福消金虽然整体规模不算太大，但其业绩多年来一直稳增。2021年、2022年、2023年的净利润分别为1.35亿元、1.85亿元、1.97亿元。

截至2024年末，幸福消金总资产125.92亿元，同比增长10.24%；总负债111.45亿元，同比增长9.50%；营业收入10.20亿元，同比增长11.74%；净利润2.03亿元，同比增长3.19%。

业务端，幸福消金的助贷业务占比较高，其中担保增信业务占一定比例。此前披露的资产评估报告显示，截至2024年6月末，幸福消金发放贷款及垫款120.17亿元，幸福消金的贷款类资产主要为幸福消金发放的各类个人消费贷款和垫款。

该项资产为幸福消金的核心资产，主要包括京东金条、蚂蚁小贷、分期乐、京东分分卡、360分润2.0、马消安逸花等信贷产品及至基准日应付利息。账面余额125.72亿元，计提损失准备5.55亿元。

助贷业务之外，幸福消金近年来也持续投入自营业务，推出多个自营产品，涵盖现金贷款和消费分期。与助贷业务相比，幸福消金需进一步提升自营业务规模及占比。

股权端，目前幸福消金共有3家股东张家口银行、神州优车、蓝鲸控股，分别持股47.1%、39.25%、13.65%。股东神州优车和蓝鲸控股将所持幸福消金股权进行了质押，并且神州优车被列为被执行人，蓝鲸控股被列为失信被执行人。

对于股东方神州优车和蓝鲸控股，幸福消金则表示正在积极推动股东尽快解除股权质押问题。问题股东风险出清，是消金公司稳健经营的前提，但从神州优车所涉股权处置来看，并不是很顺利。

去年下半年，幸福消金39.25%的股权被挂上拍卖平台，该笔股权正是神州优车所持的全部幸福消金股权，因神州优车深陷债务问题，该笔股权被法院处置拍卖。该笔股权多次流拍后，已被申请暂缓变卖。

其实，早在2020年，神州优车为获融资，将其所持参股公司幸福消金39.25%股权转让给福建优车投资合伙企业（有限合伙），预估转让对价总额2.5亿元。

天眼查信息显示，福建优车投资合伙企业（有限合伙）现在已更名为福建大钲一期投资合伙企业（有限合伙），福建优车投资主要从事对非证券类股权投资。

福建优车投资为知名私募大钲资本关联方，大钲资本创始人、董事长黎辉曾为其实际控制人。2020年4月，神州优车将幸福消金股权出质给了福建优车投资子公司北京智百扬广告有限公司。该笔股权出质目前仍处有效状态。

对于一家消金公司而言，具备强大、稳定、且能提供流动性支持的股权结构，拥有持续稳增的业务生态，是其获取外部融资的关键，亦是做大做强的根本。