首轮问询中上交所前两个问题均与公司核心技术竞争力、市场竞争情况相关，监管要求株洲科能以通俗易懂的方式总结和解释产品及生产各环节作用、技术难点等。

此外，作为一家主要从事4N以上镓、铟、铋、碲等稀散金属元素及其氧化物研发、生产和销售的企业，在我国稀有金属出口管制持续升级的背景下，相关政策对公司生产经营的影响及风险也受到重点关注。

因发行人及保荐机构撤回上市/保荐申请，近日，上交所公布了关于终止对株洲科能新材料股份有限公司（简称：株洲科能）首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。

株洲科能本次IPO于2023年6月21日获受理，在审期间但仅完成首轮问询答复，但更新了三版招股书申报稿，最后一版于2025年6月公布。

申报材料显示，株洲科能在提交本次IPO上市申请前不久曾更换保荐机构及会计师，相关情形引起了上交所对尽调程序是否充分，以及过程中发现的问题和整改情况的关注。

值得一提的是，在科创板加强对“硬科技”属性的关注，并调整科创属性评价标准，将最近三年累计研发投入金额不低于6000万元提高至8000万元的审核趋势下，株洲科能最近三年累计研发投入8866.06万元的金额或存在“踩线”情形，且报告期内公司研发投入占营业收入的比例持续低于5%，2024年更是下滑至3.85%，引起了市场对其科创属性的关注和讨论。企业自身技术实力方面，首轮问询中上交所前两个问题均与公司核心技术竞争力、市场竞争情况相关，监管要求株洲科能以通俗易懂的方式总结和解释产品及生产各环节作用、技术难点等。

此外，作为一家主要从事4N以上镓、铟、铋、碲等稀散金属元素及其氧化物研发、生产和销售的企业，在我国稀有金属出口管制持续升级的背景下，相关政策对公司生产经营的影响及风险也受到重点关注。

本篇中，汉鼎咨询结合株洲科能的招股书、问询答复内容及业绩变化情况对上述问题进行了梳理。

申报前不久更换保荐机构，双方就

申报时间、上市板块等安排无法达成一致

公开信息显示，株洲科能于2022年4月在湖南证监局进行辅导备案，彼时公司保荐机构为招商证券，会计师事务所为致同。根据保荐工作报告及株洲科能提交的《历次聘请保荐机构情况的说明》，2022年11月24日，公司当前保荐机构申港证券进场工作；2023年1月30日，株洲科能与招商证券签订《终止辅导协议》。2023年6月15日，公司科创板IPO获上交所受理。

针对申报前不久更换保荐机构及会计师的情形，上交所提出疑问要求株洲科能说明更换原因，以及前任保荐机构及会计师尽调过程中发现的问题和整改情况。同时，监管要求申报会计师说明与前任会计师的沟通情况，保荐机构及申报会计师说明对货币资金、收入、成本、存货、研发费用等及其他重要财务数据、资金流水等的尽职调查/审计过程、时间节点、参与的人员，结合获取的内部及外部证据、公开数据等，说明尽职调查/审计程序是否充分、有效，相关底稿是否完备，并结合正式进场至完成申报的时间间隔，说明相关时间安排是否符合行业惯例，履职尽责是否充分。

问询答复内容显示，株洲科能本次申报前更换保荐机构及会计师主要是因为招商证券在辅导期内就辅导工作安排与公司上市计划存在分歧，双方就上市申报时间、上市板块等安排无法达成一致，协商终止辅导协议。致同会计师年度审计工作安排与IPO申报审计工作相冲突，难以委派足够人手参与株洲科能IPO项目审计，同时公司考虑了紫晶存储案件对致同的影响因素，双方友好协商而解除协议。

招商证券和致同会计师在尽职调查过程中发现的问题主要涉及关联方资金拆借、重大关联采购等关联交易、员工代收货款、关联主体潜在同业竞争、未全员缴纳社会保险及住房公积金、历史股权代持、境外主体合规性确认、对赌协议等，公司已就相关发现问题整改规范。

主要销售铟、镓、铋系列产品，上交所要求

以通俗易懂的方式总结和解释产品对比情况

据招股书信息，株洲科能长期致力于Ⅲ-Ⅴ族化学元素材料提纯技术开发及产业化，主要从事4N以上镓、铟、铋、碲等稀散金属元素及其氧化物的研发、生产和销售。产品主要包括高纯镓、高纯铟、精铟（4N5-5N）、氧化铟、氧化镓、工业镓、铋及氧化铋等铟、镓、铋三大系列产品，主要应用于磷化铟、砷化镓等化合物半导体、太阳能电池P型硅片、ITO等靶材合成以及医药、化工等领域高端产品制造。

株洲科能的主要产品集中在铟、镓、铋系列产品的生产销售，高纯砷尚处在研发中试阶段，高纯碲、锌、镉、锡、锗、碳等元素仍在研发或生产试制阶段，未能形成生产和销售规模。公司镓系列产品主要包括4N-5N工业镓及其制品、6N以上高纯镓及其制品以及高纯氧化镓，铟系列产品包括4N5-5N靶材用铟及其制品、5N以上高纯铟及其制品、4N以上高纯氧化铟。公司镓、铟产品纯度范围为4N-8N，但高纯镓、铟产品销售主要集中在7N纯度产品及以下。与国外竞争对手相比，公司主导产品种类少、产销规模相对较小。

按产品分类来看，报告期内公司主营收入构成如下：

株洲科能在招股说明书中列示了不同产品的工艺流程示意图，并将其各类产品纯度覆盖范围与同行业可比公司产品进行了对比，介绍了公司主要产品的技术及工艺特点，如公司制得的氧化镓纯度达到5N以上，颗粒尺寸100~5,000nm可控，颗粒比表面积在3~20m2/g可控，具有纯度高、粒径小、粒径分布窄以及一致性高等特点。并表示企业要实现高纯稀散金属的产业化，除了要攻克制备和量产环节的关键技术之外，还要通过大量的生产实践以提升生产工艺、完善生产流程、升级生产设备。公司核心技术团队有较强的设备设计开发能力，主要生产设备均为自主设计开发。

对此，上交所在问询中要求株洲科能选取适当的指标参数，将不同类别、纯度产品与行业内主要企业对应产品进行对比，以通俗易懂的方式总结和解释对比结论。并说明各类产品生产全流程，以通俗易懂的方式解释各环节的作用、技术难点及公司核心技术在其中的体现；结合生产流程，说明不同种类原材料与不同种类产品的对应转化关系；公司自主设计开发的生产设备在全流程中的覆盖情况，生产活动和技术在相关产品生产中发挥的作用；充分说明核心技术的优、劣势以及在行业内所处的水平；8N高纯镓、铟产品未实现销售的原因；并结合公司对主要下游客户的销售情况及客户市场地位情况，调整招股说明书中的相关表述。

根据问询答复，株洲科能在招股书中补充披露了与行业内主要企业对应产品的对比情况以及产品覆盖与行业内主要企业的对比情况，显示出公司多项技术指标达到同类技术领先水平或总体处于行业前列。公司各核心技术的优势主要体现在产品纯度、控制杂质元素种类、人均产量比、检测水平等方面，劣势主要体现在前期工艺开发周期长，自动化设备开发投入较大等方面。

公司采购的铟锭（In99995）及金属镓（Ga4N）在经过循环高效电化学技术、选择性定向挥发真空冷凝技术等核心技术工艺生产加工及绿色高效痕量检测技术检测后，最终产出的精铟（4N5-5N）及工业镓产品已在杂质元素控制、实际纯度等方面与对应原材料显著不同。产品根据金属种类、纯度等特性应用于不同的下游领域，下游不同领域对产品的需求存在一定差异，整体上公司的产品应用空间广阔，下游领域具有需求增长潜力。报告期内，公司已具备 8N高纯镓、铟产品的生产能力，产品主要应用于客户产品开发及技术验证，未实现量产销售。目前已实现该类产品的批量销售。

此外，株洲科能解释称其研发、生产环节所用设备来源可分为自主设计开发、对外直接采购两大类，其中自主设计开发的设备覆盖了除检测环节外其他主要生产环节；对外直接采购的设备包括 GD-MS、ICP-MS 等大型检测设备，上述检测设备市场主要由英国 NU、美国赛默飞公司、美国阿美特克公司、美国安捷伦公司等占据，因此对上述设备生产商存在一定的依赖。但由于 GD-MS、ICP-MS 等大型检测设备具有单台价值高、使用周期长等特点，公司一经采购后短期不再采购。因此，尽管该类检测设备生产商虽具有垄断地位，但短期不会对公司生产经营活动产生重大影响。

公司主要下游客户在行业内均具有一定知名度及行业影响力，已结合对相关客户的销售情况，在招股书等申请文件中删除了部分尚未形成收入或交易量较小的客户相关内容。

除监管问询外，尽管株洲科能的问询答复显示其多项技术指标位于行业前列，但据调整后的科创属性评价标准一，申报企业需满足最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%，或最近三年累计研发投入金额≥8,000万元。而2022年至2024年，株洲科能的累计研发投入金额为8866.06万元，占最近三年累计营业收入的比例为4.27%，且2020年以来内公司研发投入占营业收入比重整体呈下滑趋势。公司研发投入或“踩线”科创属性要求的情形也致使市场对其科创属性存在较多质疑。

监管问询方面，从构成来看，报告期内公司研发费用主要为材料费及职工薪酬。

对此，上交所结合报告期各期公司研发人员数量、学历构成及职工薪酬金额，要求株洲科能说明研发人员认定的合理性、归集方式及准确性、研发费用中职工薪酬的变动原因及与同行业可比公司的差异情况、是否存在将董监高薪酬计入研发费用的情况，以及划分标准及依据。

株洲科能答复比奥是，公司研发人员与生产人员或其他人员能够明确划分，有明确的岗位职责分工，除副董事长、副总经理赵科湘承担部分管理职能，副总工程师金智宏承担检测业务的管理职能，左才坤承担子公司株洲能鲲管理职能，李强承担包装业务管理职能，以及曾佳承担部分安全环保管理等职能以外，不存在其他研发人员从事生产工作或其他工作的情况。公司根据经研发负责人审核的月度工时记录，按研发参与人员参与研发活动的工时比例，将相应的工资分摊计入研发费用，并计入各个研发项目，归集方式合理准确。 公司研发费用中职工薪酬呈上升趋势，主要系加大研发投入，研发人员有所增加所致。

报告期内，赵科湘主要精力投入研发活动，但考虑到其同时兼任副董事长、副总经理，属于高级管理人员，公司将其薪酬（含股份支付费用）按50%比例分别计入研发费用和管理费用，符合谨慎性原则；监事李强2021年10月之前系研发技术部研发技术员，同时承担科迪亚包装部业务管理，故将其薪酬按 50%比例分别计入研发费用和管理费用，除此之外，报告期内无其他董监高薪酬计入研发费用的情况。

多项产品涉及出口管制

市场空间及竞争格局受监管关注

除研发投入及核心技术竞争力方面，首轮问询中上交所对株洲科能的产品市场空间也颇为关注。

分产品类型来看，株洲科能在招股书中披露称，2021年全球精铟消费量约为1732 吨，预计到2024 年将增长到1944吨，2022-2024年平均增长率约为4.18%。镓市场在未来将呈现整体平衡的供需局面，而需求中最大的增长变量来自于半导体行业，若半导体行业能够如期复苏，对于高纯镓的需求或将迎来突破。2022年全球铋消费量同比2021年有所下降，但随着经济和工业生产的复苏，铋领域整体消费依然具有较强韧性，铋市场的供需格局将迎来改善。公司将加快实施产品多元化发展战略，基于现有技术、业务基础并结合下游市场需求，积极开发高纯砷、高纯碳、高纯碲、高纯锌、高纯镉、高纯磷等市场前景良好、技术含量高的新产品，尽快培养形成新的业务增长点。

报告期内，公司高纯铟产品国内市场占有率达50%左右，生产规模、产销量、产值位居全国第一位；公司高纯镓产品于国内市场占有率达 20%左右，市场占有率国内第二；在工业级有色金属产品方面，公司铋相关产品的产销规模位居国内前五名。

但株洲科能的竞争对手已实现业务多元化，主营业务不局限稀有金属的提纯，往往延伸至下游靶材、化合物半导体或化工等领域。且海外市场高纯铟及其氧化物加工起步较早、技术水平处于领先地位，诞生了Dowa、Rasa 等行业领先企业。此外，由于高纯精深加工产品下游用户多集中于欧美、日韩地区，海外该类企业经过多年的发展和技术积累一定程度具备铟及其氧化物的精深加工能力。

具体来看，在6N以上高纯镓领域，海外有 Dowa、Rasa、5N Plus 等行业领先的高纯镓产品供应商占据了一定的市场份额，在国内有广东先导、北京通美等半导体材料生产企业也掌握了6N以上高纯镓制备的工艺。在4N-5N 工业镓领域，全球主要竞争者均来自于国内，中国铝业集团有限公司、东方希望渑池镓业有限公司、平陆优英镓业有限公司等企业均拥有一定的市场份额。目前海外主要高端铋产品提供商包括5N Plus 等，而中国是全球主要的铋金属生产国，国内的铋产品提供商主要有广东先导、贵溪大三元实业（集团）股份有限公司等企业。

针对上述情形，上交所要求株洲科能区分产品类别、纯度，以公开、客观数据为基础说明各产品领域国内外市场竞争格局和龙头企业市场占有率及排名情况，列示公司在各产品领域国内外市场的占有率及具体排名情况，并说明相关数据来源及测算依据。同时，监管要求公司说明当前业务拓展的可行性及进展情况，拟拓展业务市场竞争格局及空间；全面、客观论证竞争对手业务拓展至下游对发行人持续经营的影响，并就公司产品结构相对简单、竞争对手业务多元化情况及其对公司竞争力和持续经营的影响作重大事项和风险提示。

株洲科能解释称，目前全球市场中高纯铟、高纯镓、铋及氧化铋产品领域的国外市场占有率情况暂无公开的相关报告或排名资料。根据中国有色金属工业协会稀散金属分会统计的数据，2023年，公司高纯铟产品于国内市场占有率达47%，高纯镓产品于国内市场占有率达21%，精铟（4N5-5N）产品于国内市场占有率达25%，氧化铟产品国内市场占有率达58%，氧化镓产品国内市场占有率达60%，公司上述产品市场占有率国内第一。而公司工业镓、铋制品、氧化铋市场占有率排名分别为国内第六、五、二。公司发展规划与行业主要企业的发展路径基本一致，且符合国家及产业政策支撑方向。拟开拓业务应用领域广泛，市场空间充足，面向该领域形成了丰富的技术储备，部分新产品已陆续形成销售，当前业务拓展具有可行性。随着化合物半导体、新能源、太阳能光伏电池等产业的快速发展以及ITO 靶材国产化率逐年提升，带动了上游铟、镓及铋原材料市场需求的增长，公司未受到同行业竞争对手业务拓展至下游领域的不利影响。

同时，株洲科能在招股书中补充披露称“对比同行业竞争对手的产品类型及结构，公司相对专注于稀散金属提纯领域，目前产品品种较为集中，对下游市场变动和行业变化引起的风险抵抗能力较弱。如果公司未来不能够保持研发优势，无法及时提升现有产品的生产工艺，加快如高纯砷、高纯碳、高纯铝、高纯铜、高纯锑、高纯碲、高纯锌、高纯镉、高纯硒、高纯磷等新产品的研发及市场拓展，现有较为集中的产品品种将面临市场份额下降和产品竞争加剧的风险，公司经营业绩将受到不利影响。 ”

除产品本身的结构及竞争力外，上交所还关注到了政策对公司经营业绩的影响。

公开信息显示，2023年7月3日，商务部、海关总署发布《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》，决定自2023年8月1日起，对镓和锗相关物项实施出口管制。

首轮问询中，上交所要求株洲科能说明镓相关物项出口管制政策的主要内容及最新动态，公司受到前述政策影响的产品类型、收入占比及业绩贡献情况，进一步分析相关产品销售受到的具体影响及拟采取的应对措施；并说明前述政策对公司产品销售价格及原材料采购价格的影响情况；是否对公司订单履行、生产经营及财务状况造成重大不利影响；以量化分析数据为基础，全面、客观评估国内外相关政策对公司生产经营的影响及风险，作重大事项和风险提示。

株洲科能答复称，相关出口管制政策目前未影响公司订单履行，对公司镓系列产品销售的主要影响体现在外销业务周期延长，短期内可能使公司部分镓系列产品内销订单延后，但对产品需求量未产生不利影响。公司已采取积极的应对措施，包括申请出口许可，加快核心技术研发升级，开发新产品，加强国内外市场扩展等方式进一步巩固和提升公司产品市场竞争力。同时，公司在招股书中就相关风险作出补充披露，表示“如果后续公司镓系列产品出口许可不及预期，将可能延长公司镓系列产品的出口销售周期，进而可能影响当期营业收入”。

值得一提的是，2025年2月4日，商务部、海关总署发布2025年第10号公告，决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制，并纳入《清单》，而这可能进一步加大监管对相关政策对公司生产经营的影响及风险的关注。

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